고용보고서에 베팅한 미국증시!?

 

미국증시 휴장을 하루 앞두고 하루 일찍 한주를 마무리한 증시는 큰 폭의 급등락을 하는 모습을 보여주었습니다. 강한 하락으로 시작했던 미국증시는 시간이 지날수록 상승하는 그림을 그리며 결국 3대 지수 모두 상승마감하였습니다. 특히 나스닥은 2%가 넘는 상승을 보여주었는데요. 전일 화두가 되었던 고용지표에 대해 이야기해 보도록 하겠습니다.

 

 

 

고용보고서에 베팅한 미국증시!?

약해진 고용?

최근 ADP고용보고서가 직전 달보다 급격하게 줄어든 고용을 보여주었으며, 전일 실업수당 청구건수도 이러한 분위기에 힘을 실어주었습니다. 즉, ADP와 실업수당 청구건수 모두 약해진 고용을 말하고 있는 셈이었죠.

 

 

금주 신규실업수당 청구건수는 22만 8천 건으로 오랜만에 20만 건을 넘어서는 결과를 발표하였고, 이는 시장의 예상치보다도 훨씬 상회하는 모습을 보여주었습니다. 뿐만 아니라 지난주 실업수당 청구건수가 계절적 요인 조정을 대입하는 방식으로 변경되면서 무려 4만 8천 건이나 더 많은 24만 6천 건으로 상향조정되었습니다. 

 

<신규실업수당 청구건수>

 

이러한 변경된 방식을 따르면 그 이전 수치들도 대부분 20만 건을 넘어서는 수치로 변경이 된다고 합니다. 강한 고용 때문에 금리 상향 압박을 지속적으로 받아왔다는 것은 모두가 아는 사실일 것입니다. 이제 와서 방식 변경으로 고용이 악화됐다고 말하는 모습을 보면서 참..한숨이 절로 나오네요.

 

▷ 연도별 실업수당 청구건수

 

 

물론 22만 건도 절대 높은 수준은 아닙니다. 2015년 이후로는 거의 평균적인 수준이며, 그 이전까지 포함하면 30만 건 정도가 평균 수준이기 때문입니다. 따라서 아직도 고용시장은 약하지 않은 것이라고 보는 게 적절할 것으로 보입니다.

 

그럼에도 불구하고 시장이 장 초반 좋지 않은 모습을 보였던 것은 계속 강했던 고용이 약해지는 모습을 보이면서 향후 경기 둔화에 대한 공포가 강해졌기 때문입니다.

 

 

그렇다면 장후반으로 갈수록 상승전환된 이유는 무엇일까요?

개인적인 판단으로는 금일 발표될 고용보고서 발표와 그로 인해 바뀔 앞으로의 변화에 대한 선배팅에 따른 것이라고 보고 있습니다. 지금까지의 고용흐름을 살펴보면 고용보고서도 고용이 약해졌음을 나타낼 가능성이 상당히 높기 때문입니다.

 

<고용감소 예상>

 

 

미국 글로벌 기업들이 본격적으로 해고를 시작한 작년 12월부터 3개월이 지난 시점의 해고부터 고용보고서에 반영된다는 것을 감안하면 이번 고용보고서의 실업률이 올라갈 것은 자명한 일이며, 금주 발표된 고용지표들은 이러한 신호를 먼저 받아들인 것이라고 볼 수 있습니다.

 

<빅테크 감원>

 

 

약해진 고용은 악재다?

최근 분위기를 생각하면 "나쁜 뉴스는 악재이고, 좋은 뉴스는 호재다"로 받아들여지는 경우가 많았습니다. 이번 고용지표도 마찬가지라고 생각할 수도 있습니다. 하지만 이것은 "반은 맞고 반은 틀리다."는 표현이 적절할 것으로 보입니다.

 

이유는 바로 금리와 연관이 있기 때문입니다. 고용이 약해지면 경기 침체 위협이 강해지면서 악재가 되지만 반대로는 금리 인상을 중단시키고 피봇을 빠르게 진행할 수 있다는 측면에서는 호재로 작용하기도 합니다.

 

즉, 호재와 악재가 서로 상충하는 것이라고 할 수 있습니다. 전일 시장이 상방에 베팅했다는 것을 보면 고용지표의 악화를 두고서도 두 가지의 의미를 부여하고 있을 것으로 생각됩니다.

 

첫째는 이번 고용보고서가 이전보다 약해지기는 했어도 경기 침체 우려를 부각할 만큼 나빠지지는 않았을 것이라는 점입니다. 실업률이 지난달보다 올라갔다고 하더라도 3.7% 수준에 머물 것이고 시간당 임금의 변화도 미비할 것이라고 보고 있는 것입니다. 

 

<실업률>

 

 

 

이번에 나온 채용보고서에 따르면 일자리가 1년 반 만에 최저치를 기록하기는 하였지만, 여전히 고용보다는 높은 모습을 보여주고 있기 때문에 아직은 비어있는 일자리가 더 많을 것이라는 뜻을 담고 있습니다. 경기를 걱정할 정도로 고용이 나쁘지는 않을 것이라고 전망하고 있는 것입니다.

 

<일자리 최종>

 

즉, 고용보고서가 시장이 원하는 경기에 대한 걱정을 할 수준은 아니면서 금리 인상은 멈춰줄 수 있는 딱 현상 유지 수준으로 나올 것이라는 것이 전일 시장이 베팅한 결과라는 것입니다. 

 

둘째는 금리에 관한 것으로 고용보고서에 이어 다음 주 CPI도 내릴 가능성에 베팅한 것으로 보입니다. 시장은 인플레이션이 또 한 번 크게 하락할 것이라고 전망하고 있습니다. 이는 서비스와 주거비가 결국 하락할 것이라고 생각하기 때문입니다. 

 

<CPI 예상>

 

결국 고용이 약해지는 모습을 보이면서 물가가 다시 하락하기 시작한다는 것에 베팅함으로써 피봇에 대한 기대감을 높였다는 결론에 다다를 수 있습니다. 

 

 

 

 

미국증시 상승에 베팅? 하락에 베팅?

금주 발표된 경제지표들이 모두 경기가 안 좋다는 것을 암시하고 있습니다. 또한 미국 최대 은행인 JP모건의 수장도 이야기했듯이 은행 사태도 아직 끝난 것이 아닙니다. 앞으로 금리가 더 오른다면 다시금 2차 파동이 되어 돌아올 것입니다.

 

<기준금리>

 

이렇게 힘든 상황에서 공격적인 금리 정책을 유지해 나갈 수 있을지에 대해 생각해 보아야 합니다. 물론 지금 상황에서 앞으로의 시장을 섣불리 예측할 수는 없지만 개인적인 생각으로는 4%대 중반까지는 내려갈 것이라고 보고 있습니다.

 

현 상황은 호재와 악재가 서로 뒤엉켜 있는 상황이라고 볼 수 있습니다. 이번주만 보더라도 똑같은 뉴스로 어떻게 생각하면 악재가 되고, 또 다르게 생각하면 호재가 되는 경우를 경험하고 계실 겁니다. 당분간은 이러한 분위기는 지속될 것으로 보입니다. 

 

어느 날은 경기침체에 대한 우려가 커지면서 하락하였다가, 또 어느 날은 피봇에 대한 기대가 커지며 상승하기도 할 것입니다. 아직까지도 시장은 불확실성으로 인해 계절이 바뀌고 있는 환절기와 같은 느낌을 주고 있습니다. 

 

현재 랠리를 주도하고 있는 자산들을 살펴보면 대부분 상대적으로 안전한 안전자산들입니다. 작년 말부터 가치주들과 금이 랠리의 시작을 알렸고, 최근에는 다시 순환매 바람이 불면서 안전자산이 강세를 띄고 있습니다.

 

또한 상대적 위험자신인 기술주 내에서도 빈익빈 부익부의 현상이 나타나고 있습니다. S&P500은 올해 7%의 상승률을 보여주었지만 500개 기업의 평균 상승률은 1% 상승에 그쳤습니다. 즉, 시가총액이 높은 기업들만 상승하였기 때문에 시가총액의 비율에 따라 가격이 반영되는 결과를 보여주고 있습니다.

 

 

 

 

이렇듯 큰 기업들 위주로 가격이 오르다 보니, 지수는 7%가 올랐지만 작은 기업들은 주가가 거의 오르지 못하거나 하락하는 현상이 발생하여 평균적으로는 1%의 상승만 이룰 수 있었던 것입니다.

 

반대로 생각해 보면 큰 기업들의 주가만 올랐으니, 이제부터 큰 기업들의 주가가 내려가기 시작하면 시장은 큰 하락을 맞이할 수 있다는 의미를 가질 수 있으며 반대로 작은 기업들이 랠리에 동참하게 되면 그때부터는 진정한 상승장으로의 전환이 시작될 수 있다는 의미이기도 합니다.

 

결과는 불확실성이 얼마나 제거되는지에 달려있습니다. 하지만 우리는 섣불리 불확실성에 대해 예상하여서는 안됩니다. 

장기적으로 가장 분명한 확실성에 투자하는 것이 개미들이 기관을 이기는 유일한 방법임을 명심하여야 합니다.

 

즉, 경기 사이클이나 마켓 타이밍을 뛰어넘는 시간축을 통해 기업의 장기적임 미래 가치를 살펴보아야 합니다. 또한 자산들의 가격은 결국 화폐가치 하락과 함께 무조건 상승한다는 것을 인지하고 투자에 임해야 합니다. 이 두 가지만 기억하고 투자한다면 결코 잃지 않는 투자를 하실 수 있으실 겁니다.

 

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